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　　想象这样一个场景：一个刚逃出来的年轻人，身上没有钱，负债累累，不认识任何人，英文也说得磕磕绊绊——他坐在哥伦比亚大学的教室里，听一个叫巴菲特的人讲股票。就在那一刻，他突然意识到： 投资，是一种可以只靠脑子、不靠关系、不靠出身，就能生存下去的方式。那一年，他彻底改变了人生方向。二十年后，他站在同一间教室里，以演讲者的身份，对着满屋子哥伦比亚商学院的学生说了这样一句线;股市根本不是为你们这种人设计的。这个人叫

　　一个震惊全场的数字 课堂开始，李录做了一个调查。他问台下所有学生：你们有多少人认为自己是价值投资者，或者至少在心理上倾向于价值投资？大约一半的人举了手。然后他说了一句话，让那些举手的人都沉默了—— 根据目前最好的研究估计，全球所有资产管理中，真正符合价值投资定义的，不超过5%。5%。你坐在全球顶尖的商学院里，学的是格雷厄姆和巴菲特的理论，你觉得自己懂价值投资——但如果线%吗？李录的观点非常直接：大概率，你不属于。不是因为你不够聪明，而是因为这个市场根本不是为价值投资者设计的。股市是为谁设计的？ 股市诞生的逻辑是：把资产碎片化，让所有人都能自由买卖。这意味着它天生就是为了服务那些频繁交易的人的——它需要流动性，需要每天有人进进出出，需要有人对短期价格波动产生反应。而价值投资者的逻辑恰恰相反：我把自己当成企业主，我不在乎今天的股价，我只在乎这门生意十年后值多少钱。这两种逻辑根本就不是为彼此而生的。李录说，这就是为什么那95%的钱，永远不会流向价值投资的方式——因为那95%的人，就是市场本来要服务的对象，他们的行为创造了市场存在的意义。但也正是因为这样——那5%的人，永远有机会。因为每当那95%的人因为恐慌、贪婪或者机构限制而做出非理性决策时，机会就诞生了。在你被测试之前，你永远不知道自己是谁 有一个细节很重要。李录说，他当年在哥伦比亚的时候，几乎所有学生都觉得自己是价值投资者。但后来真正入行，在Julian Robertson的老虎基金工作了一段时间之后，他自己的思维方式都开始悄悄改变了。周围所有人都在看短期数据，都在做空，都在追求每周的净值变动——而他，那个曾经无比确信自己是价值投资者的人，也开始把精力放在了这些事情上。结果呢？他错过了几家他完全看得懂的公司，那些公司后来涨了50到100倍。所以他说：你只有在市场最恐慌的时刻，在所有人都嘲笑你的时刻，线;那个按钮，你才知道自己是不是那5%的人。理论上的我是价值投资者，一文不值。 知道价值投资的原则，和真正做到价值投资，是两件完全不同的事。你需要被市场反复测试，才能真正认识自己。

　　进化论给我们开了一个玩笑 李录用了一个反直觉的视角来解释，为什么价值投资这么难：这不是情绪管理的问题，这是进化论的问题。人类在几万年的进化历史中，最核心的生存策略是什么？跟随群体。当猛兽来袭，离群的个体最先被吃掉。在草原上独自行动是危险的，是不理性的，是反直觉的。随大流这个本能，不是人类的弱点，而是进化赋予我们的生存智慧。这个本能，已经刻进了我们的基因。但价值投资恰恰要求你做完全相反的事——当所有人都在卖的时候，你要买。当没有任何分析师覆盖一家公司的时候，你要研究它。当周围所有的聪明人都在嘲笑你的持仓的时候，你要坐得住。这不是理性战胜情绪那么简单，这是在用意志力对抗几万年积累下来的基因程序。大多数人做不到，是正常的。能做到的人，才是异常的。那些异常的人是怎么来的 李录说，那些真正能做到的人，在他看来，有两个天生的特质：第一，他们对独处和与众不同有更高的耐受度。正常人在持有与主流观点相反的立场时，会感到焦虑、孤独、不安全感。但真正的价值投资者，在这种状态下反而会感到自信——因为他们相信的不是别人赞同我，而是我的推理和证据是对的。这是一种很罕见的心理结构。第二，他们对不作为有极高的忍耐度。大多数人在没有新动作、没有新想法的时候，会感到焦虑，会觉得自己在浪费时间。但价值投资者必须能接受——大部分时间，你什么都不做，只是读书、研究、等待，而这恰恰是最重要的工作。李录把这种人称为基因突变的结果——这不是贬义，而是说，他们天生就有一种少见的心理配置，使得他们能在别人痛苦的地方如鱼得水。那如果我天生不是这种人，怎么办？ 李录没有给出一个温和的答案。他说：你必须非常诚实地认识自己。因为如果你强行用价值投资的方法，却没有对应的心理结构，你会在最关键的时刻崩溃——不是被市场打败，而是被自己打败。他见过太多聪明的人，理论上懂得所有的价值投资知识，但每次市场下跌，他们就割肉；每次周围的人都在赚钱，他们就追高。最终，他们的结果甚至比那些什么都不懂的散户还差——因为他们每次决策都有一个价值投资的理由，而这个理由反而增加了他们行动的延迟和纠结。 价值投资最难的部分不是找到好公司，而是在找到之后，在所有人都不理解你的时候，还能安静地持有。这需要一种特定的心理结构，而不仅仅是知识。

　　你可以再做一遍算术：花6000万，买了一家有7000万现金和证券、3000万（低估的）不动产、每年产生近3000万利润的公司。这次，额外还有一个彩蛋——这家公司持有另一家韩国百货公司13%的股权，而那家百货公司的市值是6亿美元。13%就是7800万。但账面上只记了3000万。仅这一项隐性资产，就已经超过了你买入这家公司的全部价格。这次遇到的障碍更多 李录研究这家韩国公司时，遇到的障碍比Timberland更多： • 这是一家外国公司，信息获取难度更高 • 内部人控制比例约50%，外部人话语权更低 • 还有距离100公里之外的疯子拥有核武器的地缘风险 • 政府监管不确定性 • 当地机构投资者几乎没有任何外资参与 但他一一评估了每一个风险，发现这些风险虽然存在，但在这么低的定价下，每一个风险都已经有充分补偿。他买入了。结果：这家公司的股价，后来涨了五到六倍。那家被它持股的百货公司，也涨了五倍左右。

　　有一种损失，在账单上看不到 当李录被学生们问到：你职业生涯中犯过什么错误？他的回答，出乎了所有人的意料。他说他最大的错误，不是某次买错了股票，也不是某次判断失误—— 我最大的错误，是在我最清楚地看到机会的时候，因为外部环境的束缚，没有行动。这需要一点背景：在他替Julian Robertson管理部分资产期间，他被带入了主流对冲基金的世界。那里的运作逻辑是：做多做空并举、追求月度甚至周度的净值表现、服从机构的风控规则。在那段时间里，他开始把大量精力放在了这些主流操作上——做空、换仓、追求短期表现。而就在同一时期，他早年深入研究过的一批亚洲公司——那些他完全理解商业模式、知道管理层状况、判断出价格低于账面现金的公司——他没有持有。因为那不符合他当时的系统。结果那些公司，后来涨了50倍，100倍。他说，这是他至今最无法原谅自己的决定。不是错误的判断，而是正确的判断没有执行。 我损失的不是金钱，而是机会本身。那种损失，是无法用任何数字衡量的。这给我们的启示是什么？ 我们通常把风险定义为可能亏损的概率。但李录的故事告诉我们，还有另一种风险——机会风险，也就是你明明看到了机会，却因为各种原因没有行动。对于真正的价值投资者来说，这种风险可能才是最致命的。因为： • 亏钱可以学习，可以从市场再赚回来 • 但一生中只有几次的大机会，错过了就是错过了 李录说，他这一生，大概找到过这种级别的机会不超过十次。而每一次，都需要你在几乎没有人支持你的情况下，押下你能押的最大仓位。没有这种行动力，所有的研究都只是自娱自乐。投资中最大的错误，不是亏损，而是看到了机会，却因为外部压力、机构限制或内心恐惧，没有行动。

　　一个让所有人上瘾的工具 课堂上，有同学提到Bloomberg终端是一个具有护城河的好生意。李录很感兴趣，追问：为什么？同学说了一些常见理由——数据全、功能强、切换成本高……李录说，这些都对。但还有一个更深的原因，几乎没有人注意到： Bloomberg从来不给你说明书。他们不让你知道有多少个功能。他们每个月来拜访你，问你：你每天用什么？然后专门为你开发三到五个你离不开的功能。Bloomberg终端有数万个功能。但每个用户，实际上只用其中几个——而这几个，是专门为你定制的、你已经形成肌肉记忆的、如果换了就要重新适应的。这才是真正的护城河：不是产品本身，而是每个用户和产品之间那种高度个人化的绑定关系。竞争对手要怎么打？他们需要同时理解十万个专业人士各自不同的使用习惯，然后逐一为每个人复制出对应的功能——这几乎是不可能的事。而Bloomberg做到这一点的成本是什么？基本上为零。因为是用户自己告诉他们自己需要什么。Bloomberg每个月的拜访，是免费的市场调研，是免费的产品开发规划，也是免费的用户留存机制。什么时候知道不卖？ Bloomberg这个案例，帮助李录厘清了他关于何时卖出的哲学演变。他早年的原则是：如果我不愿意在当前价格重新买入，我就卖出。这个原则是合理的，也是他处理大多数股票的方式。但慢慢地，他开始意识到，有一类生意是例外的——那就是护城河在持续变宽、竞争优势在持续增强、管理层也足够出色的公司。对于这类公司，他开发出了另一套逻辑：第一，机会成本问题。如果你卖出，你能保证找到一个同等质量的标的吗？在价格上、在质量上都同等的？如果不能保证，为什么要卖？第二，税收的隐藏价值。假设你持有一只已经涨了很多的股票，卖出要交40-50%的资本利得税（美国联邦+州税加起来）。这意味着：如果你不卖，政府等于在以0%利率无限期借给你这40-50%的钱，让你继续投资。而如果你持有的公司能以50%-100%的投入资本回报率部署这些资本——你就相当于在用政府的免息贷款，做一笔50%-100%年化回报的投资。这个数学，非常有力。 线;找到一家持续变好的公司，然后不卖的结果。克制卖出的冲动，有时候比买入更重要。

　　不是月月有，不是年年有 李录说了一件让很多学生惊讶的事：在他几十年的职业生涯中，真正意义上的大机会，一只手可以数清楚。他说，大机会不像普通机会——普通机会，你也许可以每年找到几个，做到10%-20%的年化收益，持续胜过大多数基金经理。这不差，但不是出类拔萃。线;，来自于那一次或几次，你对某一家公司、某一个行业有了别人没有的深度理解，而那家公司恰好在某个时间点以极低的价格出现在你面前，而你恰好准备好了，能识别它，能行动。这需要什么？需要用一生的时间去积累。李录说他学物理出身，后来学经济历史，学法律，学政治，读各种各样的书——生物学、文学、诗歌——所有这些，都不是直接的投资知识，但都在慢慢塑造他对世界的理解框架。他说，他能在1998年看到Timberland，不是因为那一年特别努力，而是因为在那之前十几年，他已经把零售行业的逻辑、品牌的逻辑、消费文化的逻辑，读到了无数遍。所以当那一页数据出现的时候，他只用了五分钟，就闻到了味道。 那种嗅觉，不是天生的，是读了无数页之后，慢慢培养出来的。当机会来了，你必须全力以赴 李录说，当机会真的出现的时候，最重要的事情是：用最短的时间，做最密集的调查，然后做出决策。Timberland，他花了两周。但那两周，是全力以赴的两周——白天调查，晚上整理，甚至他太太都知道他那段时间在干什么。他说，机会不等人。大机会更不等人。如果你发现了一个机会，磨磨蹭蹭研究半年，结果价格已经涨了30%，那个安全边际已经消失了—— 你要训练自己：平时可以什么都不做，但当机会来的时候，你要有能力在两周内把所有事情搞清楚。这种能力，来自于平时大量的知识积累——因为你已经把各种行业的背景知识读进去了，所以当你需要的时候，你只需要把特定公司的具体情况搞清楚，而不是从零开始学这个行业。 投资的大部分时间，是漫无目的地学习——为了那几次，你能在五分钟内闻到机会的味道，然后用两周时间把它研究透彻，然后用剩下的时间不动声色地等待收益。第十章：他当初是怎么走上这条路的？ 演讲快结束的时候，有人问了李录一个最私人的问题：你当初为什么走上了这条路？他停顿了一下，然后说——他仓皇到了美国，身上没有钱，负债累累，不认识任何人，不知道怎么在这个国家生活。那时候他面对的问题非常现实：我怎么在这里养活自己？他一没有关系网络，二没有行业背景，三没有资本。他能依靠的，只有他的大脑。然后，有人把他带进了哥伦比亚大学的一间教室，听一个讲座。那个人的姓氏，让他想到了自助餐（Buffett/Buffet的谐音）——他是Warren Buffett。就在那场讲座中间，他突然听懂了一件事： 投资，判断的是一门生意是否比它的售价值钱。这件事不需要关系，不需要出身，不需要资本。只需要思考能力和判断力。这对他来说，是一扇突然打开的门。他觉得，自己也许可以做这件事。为什么他能在最恐慌的时候买入？ 不知道朋友们理解没理解一件事——为什么李录能在所有人都在卖的时候，平静地重仓买入？不只是因为他聪明，不只是因为他受过良好的训练——而是因为他知道和经历什么是恐惧。跟股市下跌完全不在一个数量级。他知道什么是真正的风险，他也知道什么不是。所以当别人看到股价下跌50%，吓得手脚发抖的时候，他能保持的那种冷静，不是硬撑出来的，而是他的生命经历本身赋予他的。这不是说你需要经历极端的危险，才能成为好的投资者——而是说：每个人在投资中保持冷静的底气，来源是不同的。有的人来自于知识，有的人来自于逻辑，有的人来自于经历。你需要找到属于自己的那种底气。尾声：三个问题，留给你自己 李录在课堂的最后，没有给学生一套操作框架，没有列出选股清单，没有介绍任何工具——他只是说了一句线;这堂课和别的课不一样，因为这里没有废话，所有人讲的都是真实有效的东西。你们有机会从这15位演讲者身上，学到可以用一辈子的东西。但前提是——你要去做。不是去听，是去做。然后他提到，当年他还是学生的时候，光是听这些演讲，就从学到的东西中，在真实市场上赚了数十万美元。不是靠运气，是靠去做了研究，去做了调查，去真正把课堂上的方法落地执行。所以，文章的最后有三个问题需要朋友们思考：问题一：你是那5%，还是那95%？不要凭感觉回答。回想一下你过去所有的投资决策，有多少次是被恐惧驱动的？有多少次是被贪婪驱动的？有多少次是因为周围的人都这么做？问题二：当你遇到一家看起来有问题的公司时，你的第一反应是什么？是关掉窗口，还是打开调查的第一个问题——为什么会有这个问题？这个问题是真的问题，还是市场的误读？问题三：你有没有为那几次大机会做好准备？你在日常生活中，是否在持续积累对某些行业、某些商业模式的深度理解？以至于当那一天机会出现的时候，你不需要从零开始，而是直接知道这是线;？

　　时光荏苒，本年度的工作已顺利完成。这一年，手握操纵杆，脚下是工地，作为一名挖掘机女操作手，我深知这份工作虽平凡，但在平凡的岗位上展示女性操作手的当担与风采，用汗水换成果。在这一年里，我不单单只有在技术上的进步，还有自身胆量与自我的认可，从生疏到熟练，从忐忑到从容，感谢来自全国各地老板的邀约，不嫌弃我本女子之身，给与小女子一份糊口工作，工作中也特别感谢同事给与的帮助和细心指导，以挖机为伴，在工地书写属于女司机的坚守，有烈日下的坚守，有复杂工况的挑战，更有技能提升的收获，作为工地为数不多的女挖机司机，我始终相信细腻与严谨是我的优势，回顾一年的工作，在取得一定成绩的同时，我也清醒地认识到自身存在的不足。这些问题都需要我在后续的工作中加以改进，成为更专业、更全面的操作手。始终保持谦虚好学的态度，不断向优秀的同行学习，年末收官，所有辛苦皆为成长，明年依旧手握杆、心有光，一路向前！各位同行，我们下一个工地见。

　　2006年，香港娱乐圈举行了一场盛大的婚礼 这是2006年，香港娱乐圈举行了一场盛大的婚礼，新郎官是当红歌星李克勤而新娘则是女星卢淑仪，两人举行了一场豪华且隆重的婚礼，婚礼上众星云集，连刘德华都做为伴郎出席了婚礼，李克勤在18岁时参加了业余歌唱比赛在获得冠军后进入了乐坛，他和卢淑仪在香港小姐选美比赛上相识，当时卢淑仪凭借出色的表现获得了香港小姐冠军，而李克勤则是比赛的特邀演出嘉宾，缘分就是这么的神奇，两人在当时相识并且相恋，在经历了14年的爱情长跑后，在2006年举行了婚礼，婚后两人非常的恩爱，成为了娱乐圈一对模范夫妻，令人十分的羡慕#明星故事#港星#明星夫妻#娱乐圈#歌手