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　　2022 年是一个极具启发性的历史样本。传统‘60/40 股债模型’在当年罕见失灵：美股下跌约 19%，投资级债券亦录得约 13% 的回撤，罕见的‘股债双杀’令传统资产的防御能力受到明显挑战。相比之下，当年美国直接贷款市场却逆势实现了约 6% 的正回报。其背后并非偶然，而是不同资产底层结构差异的结果。由于私募信贷普遍采用浮动利率机制，当央行加息导致传统固定利率债券价格承压时，私募信贷的利息收入反而能够随利率上行而提升。