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　　2025年6月底，银行理财行业将迎来估值整改的关键“年中考”。这场始于监管对“伪净值”现象的强力整治，正推动行业彻底告别“以丰补欠”“自建模型调节收益”的旧模式，向真正的净值化管理加速转型。6月11日，北京商报记者了解到，当前，各家理财公司整改进度虽有差异，但均在按时间表推进，在6月底完成半年度整改计划，在2025年底前全部整改完毕。整改后，理财产品估值将实现“穿透式”管理，投资者需直面净值涨跌，这一转变不仅倒逼行业打破“隐性刚兑”依赖症，更促使理财公司提升投研能力与大类资产配置水平，以专业能力应对净值波动带来的挑战。

　　监管此举意在打破理财产品“伪净值”现象，此前，部分产品存在“以丰补欠”的操作，这种操作模式在市场行情向好时，通过投资SPV（特殊目的实体）等结构，积累部分收益；而当市场环境恶化，便释放此前积累的收益来补贴客户持仓，给投资者造成一种稳健的假象。看似“贴心”的做法，实则与净值化的要求背道而驰。净值化要求产品的净值能够真实反映资产的实际价值，但“以丰补欠”的操作掩盖了市场风险，使得投资者无法准确认知投资的真实风险状况，同时也为金融机构提供了监管套利空间。

　　资深金融监管政策专家周毅钦认为，对理财公司而言，整改挑战上主要有这几点，一是合规调整涉及的整改内容较多。理财公司要对原有估值体系中涉及SPV嵌套部分推倒重来，涉及系统更新、流程再造、人员培训、与SPV方再协调等多方面调整，尤其是一些中小理财公司，资源有限，合规转型的难度不小。二是净值波动管控方法不多。整改后，理财产品净值需真实反映底层资产价值，债券市场波动、信用风险等因素将直接影响净值。有的理财公司采取缩短债券投资久期的办法，但在当前债券市场收益低、波动大背景下，控制净值波动的效果一般。三是投资者接受度不足。理财公司的客群以中老年居多，对净值波动敏感，整改后产品收益呈现波动性，可能会导致一部分客户流失。

　　在客户维护策略上，周毅钦建议，准确、及时、透明的信息披露能够引导投资者看清风险，理性决策，保障自身权益。理财公司应从优化投资者查询体验出发，做到“让信息触手可及、让风险一目了然”，明确标注业绩比较基准，动态披露底层资产和估值方法，及时揭示产品风险。通过透明运作，让投资者逐步接受“风险自担”原则，建立对真实风险收益的合理认知。同时，注重“长期陪伴”，建立长期客户关系，通过定期回访、投资教育讲座、市场解读报告等方式，帮助投资者树立正确的投资理念，引导其理解净值波动的合理性。