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　　宝元基金在1季度的投资操作中继续坚持以债券投资为主，股票投资为辅的整体投资策略。一季度以来，由于外汇占款继续快速增长，金融市场部分资金憧憬人民币升值，债市资金面充裕，同时在央行超额下调准备金利率等政策因素的影响，债券市场呈现出牛市格局。对于债券资产投资，本基金在报告期内主要采取投资中短期债券为主，并适当利用杠杆操作争取超额收益的投资策略，以达到既分享债券市场上升收益，又兼顾控制组合收益的波动性和利率风险的目标。

　　展望未来的债券市场投资环境，我们认为，未来可能出现的货币政策调整、汇率决定机制改革以及经济增速的适度放缓都将带来债券市场的投资机会。下调超额准备金利率既有助于利率市场化的进程，又降低央行发行票据的成本，因此很可能成为持续性的货币政策操作方向，而超额准备金率的下调将带动利率期限结构短期端的下行，并带来债券市场尤其是短债市场的上升机会；汇率政策的调整或者市场对此的预期都有可能带来外汇占款的涌入，增大债券投资资金供给；经济增速如果放缓的话，宏观调控的力度有可能有所减缓，从而减轻债券市场的压力。但是，我们同时看到，由于能源、大宗商品等生产资料价格持续上涨和上下游产品价格传导机制的影响，2005年的物价总水平仍然面临上涨压力，通胀压力尚未根本缓解。全国新开工项目个数和投资规模同比虽然没有显著增加，但是单个项目的平均计划总投资却较去年同期出现了较大增长，显示固定资产投资过热的倾向依然存在，也对债券市场投资构成一定风险，此外，股票市场大盘新股发行将带来的流动性风险也不容忽视。